在金融危机时，欧阳如果没有国家层面的货币增发，并由中央银行作为最后救助人提供的及时救助，那么实体经济必将遭到金融危机的重创。

当一个国家的潜在投资机会无法靠银行和市场的融资来满足时，明高它应该考虑增发货币，以便为潜在投资机会提供融资，实现更好的经济繁荣。年渗我们的合作始于20年前在国际货币基金组织（IMF）工作期间。

伦敦经济学院当时是全球主要的合约理论（ContractTheory）研究中心，透率也是全球主要的中央银行理论和政策研究中心。如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，混占则会引发较高的稀释成本，导致通胀上升。有意思的是，欧阳从莫迪利亚尼—米勒定理的框架来观察，欧阳货币主义大师弗里德曼在20世纪60年代阐述货币理论时，采用的是莫迪利亚尼—米勒定理的框架，而在70年代与哈耶克论战货币发行是否应该由国家垄断时，又跳出了此框架。

现有的货币经济学和国际发展经济学对货币供应量的讨论都有不足，明高在这方面，明高罗伯特·卢卡斯（RobertLucas）曾引导相关讨论关注发展中国家如何引入外国直接投资的问题。在国际货币基金组织，年渗我们又曾与斯特凡·英韦斯（StefenIngves，年渗后来曾任瑞典中央银行行长）、拉古拉迈·拉詹（RaghuramRajan，后来曾任印度中央银行行长）、卡门·莱因哈特（CarmenReinhart）、肯尼斯·罗高夫（KennethRogoff）等就国际金融理论和政策实践有过深入的交流和讨论。

后来当其中一些国家（如希腊、透率意大利等）面临金融危机时，它们无法再靠发行本国货币来偿付国家债务（外债），由此导致了欧债危机的爆发。

我们构建的这个新的共同微观基础就是货币即国家股权，混占分析工具为合约理论。由上可见，欧阳一个国家永远需要关注其潜在的投资机会，并以此决定相应的货币供应量。

明高无论是弗里德曼还是哈耶克都没有分析莫迪利亚尼—米勒定理的框架。2022年道格拉斯·戴蒙德（DouglasDiamond）和菲利普·迪布维格（PhilipDybvig）因其合作的戴蒙德—迪布维格模型对理解银行危机的贡献而获得诺贝尔经济学奖，年渗只是这一模型和之后的一系列理论探索尚未把货币、年渗银行和中央银行融于一体，也无法推导出中央银行的最优救助规则。

透率日本经济20世纪90年代之后失去的30年的经历可见一斑。但如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，混占则会导致通胀上升、货币贬值。